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现金流量表分析

首先看该公司现金流量表,该公司经营活动现金流量为正,近两年投资活动现金流量为负,筹资活动现金流量为负。由此可见,企业经营状况良好,一方面在偿还以前债务,一方面又要继续投资。因此,要特别关注经营状况的变化,防止经营状况的恶化导致财务状况恶化,从而影响公司的还贷能力。

现金流量表分析

其次从利润分析来看,该公司的营业收入、营业利润、利润总额及净利润都呈逐年增长趋势,且销售利润率为百分之六以上,高于行业平均水平,所以该公司的盈利能力还是不错的。

资产负债表分析

再次从公司资产负债表分析,该公司的资产负债率和产权比率都远低于行业平均水平,债权人的权益保障程度还是比较高的,利息保障倍数为正常水平,应收账款呈下降趋势,说明该公司应收账款的管理总体上是好的。但如果是信用条件苛刻所致,可能会影响公司的持续发展。存货2011年也比2010年大幅下降,库存商品明显减少,说明该公司产品适销对路,公司应注意将存货数量维持在正常水平,满足生产经营需要。公司短期借款增加较多,负债中只有短期负债,没有长期负债,使得公司短期偿债压力较大,财务风险较大。企业未分配利润减少,应是分红比例过高的缘故,应引起注意。公司资产总规模还算稳定,其中流动资产减少较多,无形资产增加较多,应分析其具体原因。

财务比率表分析

最后从公司财务比率来看,公司的流动比率、速动比率低于行业平均水平,主要是由于该公司负债中只有短期负债所致。周转率普遍高于行业平均,说明企业周转天数过长,这会影响企业盈利及偿债能力。企业的利润率高于行业平均水平,且稳中有升,说明企业盈利能力较强,这是企业未来还债的有力支持。

综合分析

综上,该公司的现金流状况和盈利能力是不错的,但负债中只有短期负债,使得公司短期偿债压力较大。运作效率稳中有升,虽然目前低于行业平均,但企业正处于成长期,未来前景还是不错的。企业无形资产增加较多,但在建工程并未增加很多,应注意分析其原因。还应考虑到该公司的分红对现金流量的影响,谨慎决策。由于外部环境、会计方法、信息质量等原因,财务报表分析有其不可避免的局限性,因此应结合非财务分析,综合考虑,方能做出正确决策。

结束语:

财务报表分析是银行信贷管理的重要组成部分,它是贷前调查、贷时审查和贷后检查过程中均不可缺少的重要环节。对公司的财务报表进行合理分析,是进行科学的信贷管理的重要保证。

参考文献:

[1]《银行信贷管理》 江其务 周好文主编 高等教育出版社 2004.3

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据中国财务公司协会统计,目前我国财务公司总数已接近80个,行业规模日益扩大。高效的资金运作、丰厚的利润回报使众多企业集团对财务公司“望眼欲穿”,争先恐后地跻身“财务公司俱乐部”。

财务公司是大型企业集团投资成立,为本集团提供金融服务的非银行金融机构。多年来财务公司为本企业集团深化体制改革、促进企业集团的资金集约化管理、增强内外部融资功能、优化产业结构、提高国有企业的竞争实力立下汗马功劳。财务公司在为企业集团发展的同时自身也有了长足的发展,在企业集团的经营活动中起到了举足轻重的作用。

为了规范财务公司的行为,促进财务公司的健康发展,中国人民银行1996年颁布了《财务公司暂行管理办法》、1997年下发了《关于加强企业财务公司资金管理等问题的通知》,进一步确定了财务公司的业务范围和基本功能。2000年实施的新办法更加全面完整地为财务公司确立了性质、任务、功能。为企业集团财务公司尽快与国际接轨奠定了理论基础。

根据中国人民银行[2000]第3号令《企业集团财务公司管理办法》有关条款精神,新办法对申请设立财务公司的条件有了较大提高,对集团控股的总资产、所有者权益、营业收入、利润总额等规定了硬性指标。例如:规定申请设立财务公司的企业总资产必须不低于80亿人民币,所有者权益不低于30亿人民币,总营业额连续三年不低于60亿人民币,利润总额不低于2亿人民币或等值的自由兑换货币等。这为财务公司规模经营和抵御金融风险提供了保证。

新办法明确了财务公司的主要业务范围,为财务公司的全面发展拓宽了市场。新办法突出了财务公司作为一类金融机构的特色,确定了“财务公司为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务,以中长期业务为主的非银行金融机构”。新办法允许财务公司有以下主要功能:

1、融资功能。允许财务公司发行金融债券、同业拆借、境外借款。

2、投资功能。财务公司办理集团成员单位产品的消费信贷、融资租赁、买方信贷、有价证券投资、金融机构投资和集团成员单位股权投资等。

3、中介功能。办理成员单位委托投资和委托贷款,承销成员单位企业债券、咨询、、担保、信用签证等。

于此可见,财务公司具备依法融资、投资、中介功能,作为一个非银行金融机构依托于集团,为集团服务,支持企业集团发展。然而,拥有财务公司,企业集团的财务问题真的可以“一劳永逸”了吗?这还需要从利弊两个方面展开分析。

■二、集团公司成立财务公司的优势分析

1、集团公司组建财务公司有利于增强企业内外部融资功能,有利于优化产业结构,开拓市场,提高国有企业的竞争实力。

2、资金管理,是财务公司的最大优势所在。具体而言,财务公司的资金管理包括资金结算、资金流转、内部存款三个部分,这些实际就是财务公司的“命根子”。其基本运作模式是,财务公司通过吸收集团内部企业的存款,形成一个规模庞大的低息资金“蓄水池”,一旦集团出现资金缺口,就可以从中抽出资金,对集团形成强大的资金支持。同时,集团内部的资金关系全部通过财务公司进行结算,既提高了流转效率、又方便了资金结算。比如,中远、华能、武钢、攀钢就通过财务公司建立的“内部网上银行”平台,提高了资金流转速度,简化了结算手续,降低了资金管理成本,享受了财务公司带来的结算便利。

3、财务公司的节支增效功能,则最令企业集团怦然心动。节约财务费用、增加资金运用收益也是建立财务公司的目的之一。通过财务公司这个“信贷桥梁”,集团企业间可以进行内部资金调剂,从而省掉了向商业银行贷款所发生的高额利息。另外,财务公司还通过投资运作、金融中介等手段增加了自身利润,提高了企业集团的收益。比如,位列世界500强的通用汽车集团旗下的通用汽车金融服务公司,仅去年1年就向集团贡献了高达29亿美元的净利;在国内,中国电力财务公司在从2000年起的5年间内,实现利润近34亿元,资本利润率达44.07%,2001年到2003年,每年投资分红率甚至都在20%以上,这为集团公司提供了丰厚的回报。

■三、集团公司成立财务公司的弊端分析

1、成立财务公司对集团来说,不利方面主要是增加税赋,尤其对合并纳税的企业集团或享受优惠税率的企业集团而言。由于财务公司是独立法人,须按照金融企业对外纳税,势必增加了集团企业的税赋;财务公司受监管的力度加强(市场准入、风险监管、效益监管、监管客体、市场退出),财务公司必须接受人民银行非银司的监管,企业集团资金运作将受到限制;财务公司必须以商业化、市场化的方式去运作,相对结算中心而言,行政管理力度减弱;财务公司不能设立分支机构,不利于集团跨地区资金的集中管理。

2、弊端浮现:粉饰报表,“短存长贷”。由于财务公司与企业集团有着“千丝万缕”的联系,前者很容易通过关联交易,为后者粉饰报表、虚增利润。据媒体报道,不排除有的企业成立财务公司,是有粉饰财务报表的需求。而2004年中海油财务公司由于涉嫌关联交易被香港联交所调查的“66亿存款风波”,至今还让很多财务公司胆战心惊。根据财务公司的管理理念,要把同一集团内的资金汇集起来,而这一理念恰恰是庇护关联交易的“温床”,因为通过财务公司,企业集团可以实现资金流的任意滚动,并在滚动过程中虚增资金收益,从而达到粉饰报表的目的。

3、成立财务公司之后,随着资金流的转移,企业集团的财务权限也集中到财务公司身上,财权过分集中使得企业总风险大增。资金是企业的生命线,掌控企业资金的财务公司稍有闪失,就有可能对企业集团造成致命影响,比如,财务公司一旦发生类似挤提存款、到期债务不能支付、大额贷款逾期或担保垫款、电脑系统严重故障、被抢劫或诈骗、董事或高级管理人员涉及严重违纪事件等重大事项,都会导致整个集团步入“万劫不复”的深渊。举个例子,目前国内财务公司“短存长贷”情况相当严重,资产负债的期限结构严重失衡。据财务公司协会调查,大多数财务公司的资金来源中,5%为长期存款,95%为短期存款,但是对成员单位贷款中,50%却是长期贷款,其中,2004年末,注册资本金和资产规模位居前列的某财务公司的长期存款在总负债中仅占0.06%,存在着较大的流动患。

■四、前景对策

财务公司作为一种集中的资金管理机构,是应企业集团的需求而生的,前景无限美好、发展潜力巨大,这点已在国外的经验中得到了证实。然而,基于对财务公司的利弊分析,我们不能对其放任自流,而要因势利导,在政策的引导下促进其健康发展。

1、继续完善财务公司监管体系的构建,起到防患于未然的作用。

2、支持财务公司的金融创新,比如,财务公司提供消费信贷服务、财务结算的信息化建设等。

3、加强财务公司配套市场的建设,比如,允许有实力的企业,尝试发行金融债券等。

总之,随着企业集团的发展,如何加强资金管理成为企业至关重要的课题。积极探索财务公司内在规律,结合企业的实际情况建立合适的管理体制,是企业集团资金组织设计者的当务之急。依笔者之见,集团公司成立财务公司,不失为大型企业集团资金管理和运作的良策。

参考文献:

[1]浅谈集团公司的资金管理.商业会计,2007;8

[2]集力资金集中管理下的风险因素分析.商业科技,2007

[3]企业集团财务公司资金集中管理结算模式的实践与构想.生产力研究,2007;13

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公司理财可以提高资金的利用率,保证资金利用的合理性,满足企业的发展需求,提高企业的经济效益,推动企业的快速发展。在开展公司理财之前对企业财务报表进行分析研究可以更好地保证公司理财的科学性,有助于企业管理者做出决策。

1公司理财的内容

公司理财包括以下内容:一是筹集;二是投资;三是利润分配。任何一个企业都可能经过以下几个阶段:一是企业初创;二是持续经营;三是规模扩大。无论是企业处于哪个阶段都离不开资金保障。由此可以看出,筹集资金是企业生存和发展的关键点,也是出发点。企业可以通过以下几种方式来筹集所需的资金:一是发股票;二是发行证券;三是贷款等。当然,不同的资金筹集方式特点不同,企业必须结合自身的特点和实际情况合理制定资金筹集方案,降低企业运营的风险性。企业必须合理计算资金筹集的比例,并严格控制筹资的比例。投资实际上就是企业对于筹资的使用,企业利用筹集到的资金展开投资,最根本的目的是获取更多的收益。企业的投资方式有以下几种:一是直接投资;二是间接投资。其中,直接投资就是企业把筹集来的资金直接应用于企业的生产和经营中。间接投资实际上就是企业把筹集来的资金应用于金融资产。投资可以让企业的资产不断增值,这样才能保证企业处于不败之地,但是投资有成功,有失败,成功的投资才能给企业带来更多的收益。对此,企业只有合理的分配资金才能实现投资的目标,这也是公司理财的关键内容。

2企业财务报表分析中存在的问题分析

2.1财务报表数据不全面

企业财务报表分析的对象实际上就是财务报表上的数据信息。公司理财实际上就是企业在社会经济条件下,采取一定的对策降低企业的运营成本,组合资金,提高资金的利用率,进而提高资金的回报率。财务报表分析主要是企业财务人员针对报表上的数据进行核算,对企业的资金活动和运营风险做出评估与预测,以便企业管理人员做出正确决策。但是,财务报表分析结果的准确性得不到保证,导致这一问题出现的主要原因是财务报表分析存在局限性。不同企业对于财务报表的处理方式不同,也就导致各个企业之间的财务报表分析结果存在差异性。除此之外,企业财务报表分析结果的准确性受到财务人员主观意识的影响比较大,很多财务人员单一的凭借自身的工作经验来估算财务报表结果。如果出现通货膨胀,利率就会发生变化,资金的价值也会出现变化,财务报表中的数据就会歪曲。很多企业财务报表中的数据信息不全,不能全面反映企业的资金活动和结果。

2.2财务报表分析方法不合理

财务报表分析主要包括以下几个环节:一是企业偿还能力财务分析;二是企业营运能力财务分析;三是企业赢利能力财务分析。其中,企业偿还能力财务分析又包括以下几个方面:一是企业短期偿还能力财务分析;二是企业长期偿还能力财务分析。企业短期偿还能力实际上就是企业在一定时期内偿还债务的能力,衡量的指标有以下几个:一是流动比率;二是速动比率;三是利息保障倍数。以上3个指标的比率越高,说明企业的偿还能力越强。但是,以上3个指标在评估企业偿还能力方面存在局限性。企业营运能力财务分析实际上就是对企业一段时期内资金的运转情况进行分析和统计,但是只能在期末才能计算出来并体现在财务报表上。企业赢利能力财务分析是企业财务人员在权责发生制原则上展开的数据核算,但是企业赢利能力财务分析不能反映出企业的现金流入情况。

3财务报表分析与公司理财

财务报表包括以下几个部分:一是资产负债表;二是损益表;三是财务状况变动表。财务报表是公司理财的重要依据。财务报表已经成为企业的管理手段,可以清晰,真实的把企业资金使用情况和结果反映给企业管理人员。对此,要想实现企业发展目标,企业管理人员必须能够科学的运用财务报表,并能通过分析财务报表来找出企业发展中存在的问题,以便及时针对存在的问题采取调整对策。不同的财务报表分析研究的对象不同,但是各个财务报表之间是相互关联的,企业管理人员必须用科学的眼光去审视财务报表,这也是企业管理人员必须注意的问题。资产负债表可以准确反映出以下几个因素:一是企业资产;二是企业负债;三是企业所有者权益。资产负债表实际上就是对企业一定时期内资金使用结果的分析和总结。损益表则是反映企业在一定时间内的盈利情况,体现出企业财务管理的全过程。现金流量表连接企业资产负债表和损益表,属于二者的桥梁。财务报表属于比较复杂的系统,体现企业的资金活动。公司理财是建立在以下几个因素之上的:一是货币时间价值;二是投资风险价值。其中,货币时间价值实际上就是在不同时期同等货币所代表的价值,货币的价值受到利率的影响比较大。对此,公司理财必须考虑到时间概念,如果不考虑时间概念,企业盈亏核算的准确性和真实性就得不到保证。时间概念的引入为公司理财提供了关键依据,财务报表需要随着时间的改变做出相应的调整。

在企业经营发展的过程中,风险是随时存在的。企业经营风险实际上就是在一定时间下所发生的结果会给企业的经营带来变动,而且是不确定的。风险有以下几类:一是投机性风险;二是纯风险。投机性风险是无法确定的,可能会给企业带来损失,也可能不会对企业的运营产生影响。风险也可以称之为:一是系统性风险;二是非系统性风险。其中,系统性风险是无法通过对策分散的,而非系统性风险则可以通过采取对策进行分散,降低风险性。事实上,企业的投资风险和投资收益应该是成正比的,也就是说企业的投资风险越大,最终的投资收益也越大。企业为了能在激烈的社会竞争中生存发展会刻意的规避风险,但是由于高风险可以给企业带来高收益,很多企业管理人员就会展开风险操作。對此,开展公司理财之前,企业管理者必须对存在的风险进行分析研究,提高企业财务管理水平。

企业财务报表分析的步骤为:一是明确财务报表分析的目标,结合企业的特点和实际情况合理制定财务报表分析方案,有针对性的展开财务报表分析。二是合理设计财务报表分析流程。三是收集财务报表分析所需要的资料和信息。四是把企业财务报表分成各个小的部分,从部分开始分析,再到整体。五是研究不同财务报表之间的联系和区别。六是得出财务报表分析结论。企业财务报表分析方法有以下几个:一是比较分析法;二是因素分析法。其中,比较分析法必须建立在各个财务报表差异的基础之上。按照企业财务报表的参照标准不同,财务报表分析方法有以下几个:一是趋势分析法。趋势分析法实际上就是把当期的财务数据与以往的财务数据进行对比,属于动态对比分析法。通过趋势分析对比可以发现不同时期财务报表的差异,以便财务人员改进财务工作,并预测企业的发展趋势。二是同行对比分析,也就是把企业的财务数据与同行企业的对外财务数据进行对比,这样可以分析企业在同行业中的竞争力,有助于企业取长补短,积累经验,进而推动企业的快速发展。公司理财在企业发展中有着不可替代的作用,也是企业实现转型的关键手段。在新形势下,公司理财的特点有以下几个:一是开放性;二是动态性;三是综合性。在新形势下,市场经济主要以金融为主导,金融市场也是企业资金的供求纽带,对公司理财有很大影响。如今,企业财务报表分析具有开放性的特点,主要是由市场经济形式所决定的。公司理财的对象就是企业资金,所以公司理财属于动态财务管理。在企业经营发展的过程中,如果财务报表分析出现问题将对企业管理者的决策产生很大影响,进而影响企业后续发展。在市场经济下,企业财务报表分析和公司理财的开展对于企业财务人员的专业水平和综合素质提出了较高的要求,财务人员必须改变传统的财务报表分析方法,丰富财务报表分析手段,谨慎对待,增强自身的责任心,明确财务报表分析责任。除此之外,企业必须加强财务人员培训,加大人员培训方面的资金投入,定期派遣财务人员外出参加专业化培训,丰富财务人员的实践经验,提高财务人员接受新知识和新事物的能力,进而提高企业财务人员的专业水平和综合素质,更好地满足企业财务报表分析需求,降低企业的运营风险和成本,提高企业的经济效益和社会竞争力,推动企业的快速发展。

4结语

在企业发展的过程中,企业财务报表分析对公司理财有很大影响,那企业管理人员就必须认识到加强财务报表分析的重要性,结合企业的特点和实际情况合理制定财务报表分析方案,有针对性的展开财务报表分析。企业财务报表的种类比较多,各个财务报表之间既存在差异,也相互关联。企业管理人员必须能够科学的运用财务报表,并能通过分析财务报表来找出企业发展中存在的问题,以便及时针对存在的问题采取调整对策。公司理财在企业发展中有着不可替代的作用,也是企业实现转型的关键手段。企业财务报表分析要想在公司理财中发挥作用就必须保证企业财务报表分析的合理性。如今,社会竞争日趋激烈,企业要想在激烈的社会竞争中生存发展就必须加强企业财务报表分析,为企业管理者提供决策依据。

参考文献

[1] 陈兴滨.财务报表分析对研究公司理财的影响[J].成人高教学刊,2010(2):4-6,17.

[2] 王艺诺.关于我国上市银行理财产品会计处理与信息披露的研究[Z].财政部财政科学研究所,2013.

[3] 高敏雪.财务报表分析与公司理财(一)企业财务报表的总体认识[J].北京统计,1999(1):38-39.

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自1987年我国首家财务公司成立以来,经过近27年的发展,全国已有近175家财务公司,财务公司已成为我国金融行业的重要组成部分。目前财务公司开展的主要业务是企业集团资金的集中管理、结算和信贷等,利润也主要来源于传统的存贷款业务,根据wind统计,2011至2013年财务公司利润来源于传统业务的比例约为86%;虽然部分财务公司可开展证券投资业务,但在目前资本市场风险不断加大的情况下,投资业务对盈利的贡献也难以有大的突破。

财务公司只能吸收企业集团内成员单位的存款,通过贷款等方式调剂企业集团内成员单位之间就资金余缺,对于部分产业链较短的企业集团,其财务公司的资金状况与集团有着较强的正相关性,若集团整体资金紧张,则财务公司的资金相应有限,调剂资金余缺的能力也将受限。因此,如何在不增加经营风险和成本的前提下,发挥财务公司非银行金融机构的优势,拓展服务企业集团深度和广度,提升服务水平,挖掘新的盈利增长点,是许多财务公司面临的重要议题之一。

财务公司可利用自身金融专长,拓展盈利渠道,积极开展以债券承销和债券发行财务顾问等为主的中间业务,更好的服务集团。

一、财务公司开展中间业务的基础

金融机构的中间业务是指不需动用自有资金,依托业务、技术、机构和人才等优势,客户承办收付和其他委托事项,提供金融服务并收取手续费的业务。中间业务资本占用少、风险小、收益高,大力发展中间业务是全球银行业的总体趋势。随着我国利率市场化改革的推进,存贷利差逐步缩小,银行竞争意识和风险防范意识不断增强,商业银行纷纷开始战略转型,中间业务日益成为其竞争的焦点。财务公司作为非银行金融机构,应根据自身特点,结合企业集团实际,顺应金融发展趋势,大力发展财务公司中间业务。

(一)财务公司开展中间业务有着较好的法律政策基础

《企业集团财务公司管理办法》明确规定财务公司的业务范围包括“对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、业务”、“经批准发行财务公司债券;承销成员单位的企业债券”等,财务公司自成立之初,便具有开展中间业务的资质,有着发展中间业务的先天条件。

(二)财务公司开展中间业务是集团金融需求增长的需要

一方面,财务公司的职能不仅仅是“加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率”,“为企业集团成员单位提供财务管理服务”同样是财务公司的主要职能之一,发展以债券承销、财务顾问等为主的中间业务,创新业务模式,为集团提供高附加值的金融服务是财务公司的应尽责任。

另一方面,随着资本市场的发展,金融脱媒趋势加快,传统的存贷款业务和结算业务已不能满足企业集团的金融服务需求,为寻求更为便利的融资渠道和更低的融资成本,企业集团在金融市场上发行股票、债券等直接融资的比重大幅增加,在筹融资顾问等方面的需求增多,这也为财务公司大力发展中间业务创造了必要的条件。

(三)财务公司开展中间业务是产融结合的需要

随着经济的发展,产业资本和金融资本相结合,是培育具有国际竞争力的大型企业集团的必经之路,我国政府对产融结合的态度也由此前的谨慎转变为明确支持,国资委等部门就在强调控制风险的前提下,对中央企业开展产融结合总体上持鼓励态度。

企业集团财务公司作为企业集团内的非银行金融机构,处于产业和金融的结合点,既了解资产市场和金融工具,具有金融专业优势,又处于产业集团内部,具备深入了解产业运行规律的途径。因此,财务公司大力发展中间业务,可以协助企业集团的产业项目借力资本市场,促进产融结合,提升资本运作水平,提高资产配置效率。

二、财务公司开展中间业务的优势

(一)人才和资源优势

财务公司作为企业集团内部的非银行金融机构,其优势在于:一是财务公司的交易对手大部分为金融机构,有机会与之建立紧密的合作关系,为开展债券承销等中间业务创造条件;二是其拥有专业的经济金融人才,与资本市场联系紧密,有能力对相关信息进行专门的处理,为企业集团提供咨询和财务顾问服务。财务公司可利用专业优势分析集团的金融需求,结合资本市场资源和工具,为企业集团提供中间业务服务。

(二)信息优势

财务公司作为企业集团的资金集中管理中心,对集团整体的资金状况较为了解,可根据集团的资金需求特点进行研究分析,有针对性的向集团提供相关服务和建议。

(三)“内部人”优势

企业集团许多并购重组项目涉及商业机密,直接引入外部中介机构后保密的难度较大,而财务公司作为集团的“内部人”,以财务顾问的身份参与,不会存在这一问题;此外,与外部中介机构相比,财务公司在项目的评价分析和价值判断等方面,以企业集团利益最大化为原则,可以更加公正和审慎,减少道德风险。

三、财务公司可开展的中间业务

根据《企业集团财务公司管理办法》,“财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的,为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构”,其中“财务管理服务”的概念较为宽泛,使得财务公司超越了普通的银行金融机构,具备了混业经营的特征。

结合企业集团的金融需求以及财务公司的业务特点和范围等,财务公司可大力发展的中间业务主要有:

(一)债券承销和发行业务

企业债是企业集团的一个重要融资途径,财务公司积极参与企业集团企业债的发行承销工作,有利于减少发行风险,降低融资成本,提高企业集团对发行过程和成本的控制力度。

1995年,吉林化工集团财务公司首次以主承销商的身份,承销了95吉化债,之后中油财务公司、三峡财务公司、武钢财务公司等陆续以副主承销商的名义参与企业债的发行工作。

由于资本、规模和资源的限制,财务公司直接担任企业债发行主承销商的较少,绝大部分是以副主承销商或承销商的身份参与集团企业债发行,且主要为规模较大、实力较强、在资本市场较为活跃的大型央企财务公司。目前,随着财务公司整体实力的增长和专业技能的提高,越来越多的财务公司具备向企业集团提供债券承销服务的能力,也已有越来越多的财务公司在向企业债券承销领域发展。

近年来,银行间市场发展迅猛,短融和中票发行不断大幅增加,但财务公司还不具备短融和中票的承销资格。目前财务公司协会已在积极推进这一事项,财务公司作为银行间市场交易商协会会员,随着业务水平的提高、资产规模的扩大和实力的增强,未来有望获得短融和中票的承销商资格。

(二)财务顾问业务

《企业集团财务公司管理办法》规定财务公司可为成员单位办理财务和融资顾问服务。开展财务顾问业务,就是利用财务公司的专业优势为企业集团相关决策提供信息服务和参考意见。财务顾问的内容十分丰富,除传统意义上的兼并重组、资产整合、产业发展战略等外,财务公司还应着眼于企业集团发展的需要,创新开展财务顾问业务。

首先,随着企业集团的发展,并购重组等业务大幅增加,财务公司可结合其金融专业的优势,基于对相关产业的深入研究和积累,参与集团公司并购重组相关项目,在项目和资产评价、投资价值和金融模型分析等方面为集团公司提供专业、公正的服务。

其次,随着资本市场的发展,短融、中票、私募债等融资渠道增多,融资的市场化也大为增强,企业集团在融资方式和发行时机等选择上,都需要可信任的机构提供专业的参考意见。财务公司可利用其专业优势,在宏观经济、政府政策、资本市场情况等方面为企业集团提供信息、咨询和服务,并在债券发行过程中,代表企业集团,主动联系销售对象,参与债券发行定价谈判,控制融资成本。

在实践中,许多财务公司均以财务顾问的身份参与了企业集团债券的发行工作,较好的了推动了企业集团的融资工作。

(三)委托理财业务

《企业集团财务公司管理办法》规定,财务公司可办理成员单位的委托贷款及委托投资。开展委托理财业务,就是财务公司接受集团成员单位的委托,按照双方的约定的范围和期限进行投资,财务公司按约定收取一定的投资管理费。

企业存款利率相对较低,许多企业集团成员单位在资金间歇期较长时会考虑进行低风险的投资,以追求相对较高的收益。财务公司可开展委托理财业务,就是利用投资的专业优势和风险识别优势,为企业集团成员单位理财,在有效控制风险的前提下实现成员单位资金的保值增值。

四、财务公司开展中间业务的意义

(一)利用专业技能服务集团 ,提升服务集团的深度和广度

财务公司在企业集团资金集中管理方面发挥了重要的作用,若财务公司希望进一步的发展,则需开拓新的服务集团的结合点,拓展财务公司服务集团的深度和广度。

财务公司利用自身专业技能和金融机构的平台优势,积极开展以债券承销发行和财务顾问等为主的中间业务,有助于财务公司体现自身独特价值,有助于扩大服务范围,提升服务质量。

(二)降低集团融资成本,增加财务公司稳定的利润来源

财务公司发展中间业务,在参与企业债发行承销工作或其他债券发行的财务顾问工作时,可利用自身与其他金融同业的联系,积极承销债券,并代表企业集团,把握发行时间窗口,参与利率定价谈判,防止中介机构不作为或乱作为,控制集团融资成本;此外,在财务公司开展中间业务的同时,还可在不增加集团整体融资成本的基础上,获取一定的中间业务收入,促进财务公司盈利的增长。

(三)降低资金运用风险,提高资金使用效率

财务公司作为非银行金融机构,对金融市场工具的理解更为深入,对金融风险的识别更加专业,在投资能力和效率方面更具优势,可利用自身金融专业平台,围绕集团成员单位资金的特点开展受托理财业务。财务公司开展委托理财等中间业务时,可有效降低企业集团成员单位资金的投资风险,提高资金运作效率。

五、结语

随着市场化竞争的加剧,财务公司面临的内外竞争和盈利压力也逐步加大,大力发展中间业务,是财务公司拓展盈利途径的重要方式。未来,除企业债外,短融、中票等债务融资工具的承销资格也有望向财务公司放开,财务公司在中间业务方面将大有所为。

财务公司应注重培养中间业务人才,加强团队建设;结合企业实际和宏观金融环境,深入分析企业集团中间业务的需求;与企业集团密切沟通,争取企业集团支持;重视与金融同业的合作及业务关系的维护,大力发展中间业务,发挥财务公司金融机构的专业优势,拓展服务企业集团的范围,拓宽财务公司盈利渠道。

参考文献:

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一、优势(Strength)分析

(一)集团的支持优势

如前所述,作为企业集团的产融结合平台,财务公司的业务创新工作从很大程度上决定着企业集团经营模式转型及产业结构调整的效果,进而决定着企业集团财团梦的实现进度,因此,企业集团对于财务公司业务创新工作有着内在的、充分的支持动力。可见,与商业银行等外部金融机构相比,企业集团对作为“内部银行”的财务公司的鼎力支持,是财务公司在业务创新方面的最大比较优势。

(二)产融结合优势

任何创新都必须围绕需求来进行,创新是手段,满足需求是目的,手段要为目的服务。创新工作不能是为创新而创新,否则,创新工作既不能实现可持续性,创新本身也变得毫无价值。在这种创新语境下,财务公司的产融结合优势就显得尤为突出了。财务公司独特的产业特性和集团附属特性使得财务公司在对企业集团产业特性、成员单位的生产经营及未来发展方向、成员单位的财务状况、成员单位的金融需求等方面的理解上,具备其他金融机构所没有的专业水平,从而使得财务公司能够迅速根据企业集团的实际需求来开展业务创新工作,甚至能够主动发掘企业集团的金融需求来进行前瞻性的创新。2

(三)比较信息优势

作为集团的“内部银行”,财务公司在信息获取和应用方面具备得天独厚的先天优势。企业集团和外部金融机构之间,存在着较为严重的信息不对称问题,这也是企业集团财务公司得以产生的一个前提条件。信息不对称使得外部金融机构在业务创新的发起、运作及推广等方面都会遇到较大困难,而财务公司在这方面则拥有比较优势。财务公司的中高层管理人员多来自企业集团内部,对企业集团及成员单位的情况较为了解,从而使得财务公司在企业集团金融需求的信息收集、分析及应用上拥有外部金融机构无法比拟的优势。3另外,财务公司作为资金市场和资本市场的参与者,与外部金融机构的交流较多,对金融市场信息的掌握也较为充分,从而拥有企业信息和金融信息的交融优势。

(四)内部人优势

与外部金融机构相比,财务公司与企业集团的整体利益高度一致,与企业集团的成员单位拥有相同的战略目标,从而具备独特的内部人优势,能够最大限度地降低业务创新的交易成本。企业集团与外部金融机构的合作,其本质乃是社会分工体系下的一种委托关系,分工合作给双方带来收益和共赢的同时,委托成本(包括委托人的监督成本、人的担保成本和剩余损失等4)也随之产生。而委托成本的存在,是企业集团财务公司得以产生的另外一个前提条件5。 无疑,作为内部人的财务公司,完全避免了委托成本的产生,从而大大降低了业务创新工作的综合成本。

(五)混业经营优势

办法所界定的财务公司业务范围较为广泛,涵盖了银行、证券、保险与投资银行等业务,使得财务公司某种程度上具有混业经营的特征。在目前我国金融分业经营的体制模式下,被赋予了综合金融服务手段的财务公司无疑比其他金融机构具有更大的业务拓展潜力和更宽广的金融创新空间。

二、劣势(Weakness)分析

(一)监管制度的限制相对较大

人民银行、银监会、证监会等外部监管部门对于财务公司行业的限制相对其他金融机构要更为严格,这使得财务公司在业务创新方面处于相对的先天劣势状态。例如,人民银行规定财务公司不能参加清算支付系统,这使得财务公司无法在资金集中结算、债券自动质押融资等业务方面进行创新;银监会在明确企业集团必须充当财务公司的“最后贷款人”的同时,却规定了比商业银行更严格的资本充足率要求,另外,在存款准备金、客户集中度等方面对财务公司与商业银行一视同仁。当资本充足率等监管指标接近警戒值时,监管部门就会对财务公司的业务发展加以限制,这使得财务公司的业务创新工作遇到较大瓶颈。另外,按照办法规定,离岸业务、异地现金结算、年金和住房公积金托管、集合理财等业务均不在财务公司业务范围内,这使得财务公司的业务创新广度受到较大限制;证监会对上市公司资金的关联交易规定,很大程度上阻碍了财务公司对于上市公司资金的归集,虽然目前有些财务公司通过召开股东会并公告的方式部分突破了这一限制,但是上市公司在财务公司的存款、信贷、担保等业务仍受到较大拘束,明显抑制了财务公司针对上市公司的业务运作及业务创新工作。7

(二)规模较小导致了较高的创新相对成本

财务公司虽然数量众多,但是单个财务公司的体量与商业银行及保险公司不可同日而语,甚至与很多证券公司、信托公司等外部机构也相差甚远。财务公司较小的业务规模使其无法有效分散业务创新成本,从而使得很多业务创新工作在成本收益层面上变得不可行、不值得,这无疑明显提高了财务公司的业务创新门槛,大大缩减了财务公司的业务创新范围。例如,商业银行可以投入大量资金用于金融电子化建设,通过先进的信息与网络技术将远程汇划、实时汇兑等功能直接接入原有的资金结算系统之中,以实现其结算系统的优化。8但是,这种对商业银行来说较为合算的资金结算系统的创新工作,对财务公司来说,建设成本太高,实施难度太大,从而不具有可操作性。

(三)财务公司自身创新能力的相对不足

创新是一项系统性工程,需要人、财、物、信息技术及规章制度等的耦合与互动。我国财务公司发展历程较短,大多数财务公司的制度建设尚不完善,IT应用水平低,创新资金投入较少,而且缺乏具有现代金融意识和创新精神的专业人才。这些因素导致我国财务公司研究开发新产品的力量相对薄弱,业务创新的难度相对较大。

三、机会(Opportunity)分析

(一)党的十八届三中全会全面深化改革要求所带来的历史机遇

如前所述,财务公司是因改革而生的行业,同时更是因改革而兴的行业。党的十八届三中全会以全面深化改革为主基调,要求以金融改革促进经济转型和产业升级。如何践行这一要求,成为包括财务公司在内的金融机构面临的首要问题。企业集团财务公司更应该抓紧历史机遇期,深入探索服务企业集团转型升级的新思路,牢牢扎根集团主业,依托集团,服务集团,通过不断的金融业务创新工作,来助推实体经济的发展。

(二)外部监管政策的支持和鼓励

外部监管部门近年来一直对财务公司的业务创新工作持支持和鼓励态度。在中国企业集团财务公司2014年年会上,人民银行、银监会及中国财务公司协会均表达了支持财务公司进行业务创新工作的意愿。监管部门透露,下一步将支持财务公司试点延伸产业链金融服务及跨境资金集中管理,将试点通过放开财务公司在离岸业务和资金跨境服务方面的限制,支持财务公司服务企业集团“走出去”。另外,此次会议透露,监管部门正在推动出台《中央企业财务公司经营管理指导意见》,研究和修订《企业集团财务公司管理办法》,希望通过对央企财务公司的定位和支持,为财务公司有效发挥功能作用及推进业务拓展创新提供更好的条件。9

(三)大资管时代给财务公司带来合作创新的机遇

在当前的大资管时代背景下,为了应对未来利率市场化的压力,商业银行、券商、保险、基金、投资银行、信托等金融机构都未雨绸缪,纷纷探索新的业务发展和盈利模式。财务公司一方面可以积极借鉴同业的创新成果,以发挥后发优势,另一方面,也可以和外部金融机构进行合作,共同开发新产品、新业务。虽然在创新资金、人才、技术、渠道、制度等方面财务公司处于劣势,但是财务公司所掌握的的企业集团及其成员单位,却是外部金融机构极力营销的客户资源,因此,只要财务公司将自身的客户资源优势与外部金融机构的其他优势结合起来,就能在业务创新工作上实现双赢或多方共赢的局面。

四、威胁(Threat)分析

(一)面临更为复杂多变的经济金融形势及企业集团发展形势的考验

当前,世界经济金融形势阴晴不定,“不确定性”成为全球经济金融形势发展的基本背景和基调。国内经济运行虽总体平稳,但长期积累的结构性矛盾亟待化解,中性偏紧的货币政策将进一步推动企业去杠杆化。在经济处于低位运行的情况下,很多企业集团及其上下游行业会出现经营困难,利润下滑等问题10,这使得财务公司在产业链金融服务、对外投资、跨境资金、债券承销及全面金融服务方案等业务创新方面变得困难重重,甚至财务公司的生存和发展都会陷入风险之中。

(二)面临金融市场竞争加剧的考验

作为企业集团内部金融机构,财务公司长期以来一直受到集团行政干预措施的保护和扶持,与外部金融机构之间的竞争烈度相对较小。但是,随着利率市场化和金融脱媒进程的不断加快,外部金融机构都加大了业务创新力度和广度,对财务公司的业务经营及业务创新工作形成了较大威胁。另外,跨国公司的财务公司也开始逐步进入中国,它们强调以金融服务促进产品销售的市场营销战略、丰富的运作经验及先进的技术手段极有可能抢走我国财务公司的大部分市场份额,这在汽车金融服务领域表现得尤为明显11,这无疑给我国财务公司的业务创新工作带来了严重挑战。

(三)内部竞争者的威胁

我国很多企业集团在设立财务公司的同时,还纷纷投资创立自己的金融控股公司。金融控股公司是实现金融业综合经营的一种组织形式,也是一种追求资本投资最优化、资本利润最大化的资本运作形式。金控公司的特点是:集团控股、联合经营,法人分业、规避风险,财务并表、各负盈亏。金

控公司的职能与财务公司的对金融机构进行股权投资、有价证券投资及咨询顾问等业务方面存在着交叉,甚至可以说,金控公司在这些业务方面比财务公司更具有优势。可见,财务公司与金控公司在上述业务方面存在着竞争关系,财务公司在这些业务方面随时存在着被替代的危险。

参考文献:

[1]钱箐旎:财务公司站在转型关口,经济日报,2013-11-29.

[2]吴豪:我国企业集团财务公司管理模式创新及应用研究,博士毕业论文,东北大学,2009年.

[3]尹振:中国一拖集团财务公司产品创新研究,专业硕士学位论文,西北大学,2012年.

[4]Stein,J.C.Internal Cap italMarkets and the Compettion for Corporate Resources [J].Journal of Finance,1997,52(2):111-133.

[5]吴豪:我国企业集团财务公司管理模式创新及应用研究,博士毕业论文,东北大学,2009年.

[6]吴豪:我国企业集团财务公司管理模式创新及应用研究,博士毕业论文,东北大学,2009年.

[7]杨圣军:企业集团财务公司管理与实务,中国金融出版社,2012年12月,第30页.

[8]杨圣军:企业集团财务公司管理与实务,中国金融出版社,2012年12月,第30页.

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一、财务比率分析所具备的重要意义

财务比率分析工作可以针对公司的实际财务状况以及应考核的经营业绩做出科学的评价。对公司的财务报表及时的分析,可以对企业盈利的能力和发展的状况,偿还债务的能力拥有较为全面的了解,使企业决策人员可以针对企业整体的财务情况实施科学准确的掌控。与此同时针对企业中的相关财务信息实施有效的分析和比较可以真正的明确影响公司发展的各个方面的因素,以此来进行及时有效的改正,使责任更加明确,增强了企业标准化的管理水平,为企业的健康有序的发展起到了保障性作用。另外,公司的管理人员通过财务比率的分析可以将公司潜力充分的挖掘出来,从而实现公司的预期目标。并且,还可以使投资者的合理投资得到保证。因此,财务比率的分析具有十分重要的意义。

二、公司财务状况评价中财务比率分析的应用

通常来说,社会当中很大一部分的企业基本都是将各个方面财务报表在财务的比率实施分析,这其中就涵盖了企业固定资产和流动资产的负债信息以及现金流量信息和损失收益表等。针对这些财务方面的比例分析之后可以充分的明确公司当中的财务情况,想要分析资金的构成,需要编制公司资产负债的分析表进行分析。

分析企业财务的过程中,必须要使企业资产的负债表以及利润表和现金的流量表得到充分的利用,从而进行财务比率的分析。同时,引进非财务的控制指标,这样不但可以充分实现企业中较为全面与系统性的分析,从而使得企业当中的财务状况评测的变的更为精确,使财务造假的情况得到有效的抑制,进而使广大投资人员的合法权益及其经济收益得到了较为高效的保障。

企业短期之内的偿债的能力可以具体的表现出企业及时偿还短期性债务能力,通常对流动比率以及现金比率还有速动比率的计算对公司短期偿债能力进行相应的分析和评价。而长期性的偿债能力可以真实的表现出公司偿付到期和长期承受债务方面的能力。通常对企业资产的负债率以及负债比率和权益乘数和利息保障倍数等比率实施准确的计算和分析还要做出相应的评价。

公司资金使用的效率以及管理层管理水平的科学程度都要通过公司的运营能力将其反映出来。通常可以利用存活的周转率以及应收款的周转率还有整体资产的周转率指标实施计算和分析。针对公司的盈利能力的分析就是是依照计算所得出的利润率以及资产和权益报酬对其进行分析评价。

三、财务比率分析应用的几点建议

对于公司的现金流入结构方面的分析需要进一步的加强,将其作为了解企业现金流入和现金流出情况的主要依据。对于公司现金收支和筹资方面的能力以及企业的经营状况需要实施正确的评测。企业需要重点分析企业中的现金流入和流出的具体结构,与此同时对二者的比例实施针对性的分析。通过对现金总流入结构和企业的筹资投入以及运营这几个大的方面实施分析企业流入的体系。从而可以进行及时有效的掌控,使得企业资金的流入来源包括资金数量所在比重的具体结构。通常情况下,公司整个资金流入中经营性资金流入所占的比重越高,也就意味着企业财务的风险越小,而公司经营的情况越好,还可以反映出企业资金流入的合理性。对于企业流出现金的结构分析进一步的强化,和企业现金流入的结构相似,同时还可以表明企业现金流出结构的合理程度。

以此为基础,对企业现金流入以及流出利率进行科学合理的计算,不仅要分析企业中的历史财务信息还需要和其同行业企业实施有效的分析比对,这样可以针对性的分析出企业的盈利能力是否真正得到了较为有效的上升,企业的筹资和投资活动的保值及其增值工作是否可以得以实现。

另外,将现金流量的指标再次添加到企业运营状况分析之中。根据企业流动负债的比率,把企业的指标和其同行业企业之间的相互比较来分析,从而可以明确企业当中对流动债务的承受能力的程度。依照现金的债务所占据企业总债务比例,将企业当前可以接受的最大借款的利率反映出来,通常这个利率的比率越高,证明企业能够承受债务负担也相对较高,具有较强的偿还能力。

四、结束语

本文主要阐述了公司财务状况评价中财务比率分析的重要意义与作用,具体介绍了财务比率分析的应用,以及财务比率分析的优势,提出了财务比率分析应用的建议。通过强化公司的现金流入结构和现金流出结构,以及分析二者的利率。提高公司管理水平,使其更加科学化,同时对于企业健康有序以及可持续的发展具有无可代替的作用,因此,我们必须要重视公司财务状况评价中财务比率分析的应用,这样才能够使企业整体的发展得到有效的保障。

参考文献:

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一、五粮液公司融资战略分析

1.融资规模分析。融资规模分析是在近几年资产负债表相关数据的基础上,采用趋势分析法对企业资金占用规模变动规律的一种分析(魏海明,2001)。五粮液公司近五年来资金占用规模逐年增加,与2008年比,资产规模增长三十多倍,同时主营业务收入自2008年以来也一直保持较快的增长速度,年增长率均达到30%以上。这表明随着公司经营规模的扩大,资金占用量也在不断增长。

2.融资结构分析。五粮液公司财务报告显示,公司所有者权益份额平均占资产总额的70%以上,2009年以前其资产负债率均保持在15%~20%,然而自2009年该数据增至30%以后,近五年来企业资产负债率均维持在30%以上。造成资产负债率增长的主要原因是,企业未支付的原材料及运费、预收酒类销货款、保证金、应付市场开发费大幅增加。其应付账款增加主要是由于政府对白酒业采取了“扶优限劣”的基本政策,促使高端白酒品牌迅速发展,与此同时,2009年以后政务、商务白酒消费的迅速增长也起到了促进作用。此外,五粮液公司近五年来流动负债占总负债的99%以上,长期负债率非常低;其中,预收账款占到流动负债的50%左右,高比例的短期债务中有相当大部分是由预收账款组成的。然而,塑化剂风波与政府限制“三公”经费对白酒业产生的不利影响,使得白酒经销商预付款大幅减少,五粮液公司2012年预收账款比重出现了较大幅度的下降,该现象在2013年上半年继续延续,与以往的强势“压货营销”不同,如今包括五粮液在内的众多一线品牌白酒出现了市场走软趋势。

3.融资风险分析。财务杠杆(DFL)是衡量企业财务风险的主要指标,通过计算可以得出五粮液公司2008―2012年期间,DFL数值均接近1,这意味着五粮液公司财务风险几乎为0,不能按期偿还借入本息的风险很小。然而负债比率过低导致了资金结构的不合理,这将使企业面临较大的自有资金风险和融资结构风险。2012年,五粮液公司每股收益为2.6元,同业竞争对手贵州茅台及泸州老窖(指茅台及泸州老窖生产企业,下同)的同年该数据分别为12.82元与3.14元,相对劣势的投资报酬水平,可能低于投资者对高端白酒行业的预期,从而催生较大的自有资金风险。

二、五粮液公司投资战略分析

1.投资方向分析。五粮液公司2012年合并财务报告显示,除对招商银行和中国联通进行了少量证券投资外,长期对外投资所占比重较低,近五年来均不超过0.5%,这表明该企业偏好于内部与主营业务相关的投资。通过报表可以发现,五粮液公司投资流出现金主要用于构建固定资产和取得子公司,两者几乎占到投资现金流出量的100%,2012年固定资产总额与五年前相比增加了1.27倍之多,这与五粮液公司自上市以来集中内部投资的投资战略相一致。对固定资产的大量投资使得五粮液公司企业规模迅速扩张,成就了其“十里酒城”的优势。

2.投资收益分析。财务报告相关数据表明,五粮液公司净利润增长率自2008年以来显著高于平均总资产增长率,主营业务收入的增长速度也基本高于平均总资产增长速度。除此之外,其平均总资产利润率近五年均保持在20%左右,平均总资产周转率始终高于0.6。而白酒业平均值分别为15%和 0.23,由此可见,五粮液公司收益状况显著高于行业平均水平,总体上来说,其资产规模比较合理且与经营规模相协调,投资收益率高于行业平均值。

然而,与同行业的贵州茅台相比,五粮液公司的投资收益仍存在一定的差距。茅台平均资产利润率自2008年来均保持在25%以上,2012年更是达到了近五年最高值,而五粮液公司该数据一直在20%上下波动。产生这种差距的主要原因是,中低端白酒的低毛利率拉低了五粮液公司的总体资产利润率。除此之外,对固定资产等内部项目的大量投资并没有明显拉升五粮液公司投资报酬状况,同时在一定程度上加大了五粮液公司折旧的压力,最终对企业利润水平产生不利影响。

三、五粮液公司股利分配战略分析

股利分配战略分析主要研究企业可供分配利润在股东与企业自身之间的分配情况。五粮液公司近五年均采用了现金股利分配方式,随着经营业绩的不断提高,每股收益不断增长,五粮液公司派发的现金股利也不断增加,2012年派现额为每10股派发现金股利8元(含税)。然而2012年五粮液公司的账面未分配利润高达211亿元,2012年现金分红比例仅为30.57%,略高于监管层要求的30%的分红比例。对比来看,贵州茅台2012年每10股派现64.19元(含税),分红比例达到50.08%;泸州老窖同年每10股派现18元(含税),分红比例高达60%。由此不难发现,与主要竞争对手相比,五粮液公司的股利分配情况在绝对数与相对数上都处于不算高的水平上。五粮液公司相对消极的现金股利政策主要是由于此前大而全的多元化扩张导致了较大的企业内耗,使得其对资金的需求加大,所以分红自然较少。

四、五粮液公司财务环境分析与财务战略评价

(一)五粮液公司财务环境分析

1.五粮液公司财务环境PEST分析。社会环境方面,2012年政府相继出台的“广告限酒令”和“公务限酒令”,使得高端白酒业受到了一定程度的冲击。经济方面,随着消费水平上升,对高端白酒的需求亦逐步增多,同时国家近几年不断下调利率,这必将促进五粮液公司的扩张与发展。社会环境方面,随着白酒的主流消费群消费能力下降和葡萄酒等外来产品的冲击,白酒业面临着前所未有的挑战。技术方面,五粮液公司具有先进的生产设备和大量优秀人才,新产品得以不断研发,产品和服务成本也实现了持续降低。

2.五粮液公司财务环境SWOT分析。五粮液公司的优势在于其质量管理体系健全,产品质量高;传统工艺技术独具竞争优势;“十里酒城”规模优势;人才优势明显,人力资源保障程度高;深厚的企业文化。五粮液公司的劣势主要在于融资结构失衡,融资结构风险大;缺乏高效投资团队,投资效果不明显。

五粮液公司在内部管理控制方面,其机会在于国家总体经济态势良好;国民消费水平不断提高;消费者对品牌和质量的认知增强;威胁分析:国家对白酒业整体采取限制性政策;外来酒类产品造成较大冲击;主流消费群消费能力下降。

(二)五粮液公司财务战略评价

1.融资战略方面。五粮液公司的融资方式主要为内源融资,融资结构相对单一,企业的资产负债率一般保持在50%左右,较为合适,而且五粮液公司近五年来的资产负债率均在30%上下,负债的绝大比例又是预收账款,长期负债比重很小,企业未能充分利用财务杠杆作用,这样,一方面增加了融资结构风险和自有资金风险;另一方面也造成了每股收益的稀释,而且自2012年以来,五粮液公司预收账款比重大幅下降,这必将对企业内源融资产生较大阻力,它的品牌优势使得其能够以较低成本进行外部债务融资。综上分析,五粮液公司应适度增加债务融资以实现企业融资渠道多元化。

2投资战略方面。五粮液公司偏好于与企业经营盈利相关的内部投资,长期对外投资不足总额的0.5%。而其投资收益与同行业的贵州茅台相比却存在较大差异,其主要原因是中低档白酒产品利润贡献偏低,同时对固定资产的大规模投资使得五粮液公司面临较大折旧压力,这已经成为五粮液公司较大的劣势之一。以上分析表明,五粮液公司对内投资没有完全把握重点,且投资方向的单一性使其丧失了外部高回报的其他投资机会,最终使得投资收益低于预期。在这种现状下,五粮液公司应积极“走出去”,投资于企业外部高收益的投资项目,并将对内投资重点逐渐放在消费者认知度高的高档白酒产品上。

3.股利分配战略方面。五粮液公司近五年来都采用了现金股利的分配政策,2008年至2012年派发的现金股利约占到每股收益的30%左右,与竞争对手相比处于较低派现水平,因此长期受到投资者诟病。为稳定投资者信心,吸引潜在投资者,应对财务环境现有风险和挑战,五粮液公司应考虑在不影响企业资金运转的情况下,适度增加现金股利的发放。

综上所述,融资战略、投资战略和股利分配战略相互联系、相互补充,共同构成了企业财务战略的内容,同时也反映了资金在企业内流动的全过程,只有三者共同作用,企业才能实现资金的有序循环和成长的持续稳健。因此,在对企业投融资及股利分配战略进行改进时,企业还应该立足全局、协调各方,以实现企业的长期可持续发展。

(作者为硕士研究生)

参考文献

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二、财务特征分析采用方法

对财务特征的分析有定量分析与定性分析两种,本文主要采用因子分析法对创业板上市公司的财务数据进行定量分析,以使结果更加科学直观。

因子分析法是用较少的相互独立的因子反映原有变量的绝大部分信息,设有p个变量x1,x2,x3,…,xp,且变量标准差为1,均值为0。每个原有变量有k(k

x1=a11f1+a12f2+a13f3+…a1kfk+?着1x2=a21f1+a22f2+a23f3+…a2kfk+?着2x3=a31f1+a32f2+a33f3+…a3kfk+?着3xp=ap1f1+ap2f2+ap3f3+…apkfk+?着p

也可用矩阵公式表示为:X=AF+?着。其中:F为因子,因其出现在每个变量的线性表达式中,因而F又称公共因子。A为因子载荷矩阵,aij(i=1,2,…,p; j=1,2,…,k)为因子载荷,即第i个原有变量在第j个因子上的负荷。?着为特殊因子,表示原有变量不能被因子解释的部分,同变量一样,其均值也为0,又可看做残差。

因子分析法主要包括四个步骤,即前提条件、提取因子、因子命名以及计算因子得分。本文主要采用KMO检验及巴特利特球度检验;在因子提取时,主要运用基于主成分分析模型的主成分分析法,同时选取正交旋转方式进行因子命名。

三、创业板上市公司财务特征实证分析

(一)数据处理 本文依据数据有效性及数据可得性原则,选取了193家创业板上市公司2011年相关财务指标数据作为原始数据,其中部分指标数据因不符合数据统计要求而未采用。同时,为确保数据一致性和可比性,本文将原始数据中的负向指标取正,并对原始数据进行无量纲化及标准化处理。

(二)KMO及巴特利特球度检验 在进行因子分析之前,对标准化处理后的数据进行KMO检验,测定所有原始变量是否适合进行因子分析。在巴特利特球度检验中,统计量的观测值为3510.004,且其对应的概率值小于给定的显著性水平(显著性水平为0.05),则应拒绝原假设,可以认定相关矩阵不大可能是单位矩阵,此外,在KMO检测中,度量值为0.857,根据Kaiser给出的KMO度量标准,此度量值符合因子分析的要求,所以可以得出结论,变量间相关性较强,适合进行因子分析。

(三)因子提取 首先对所有变量进行尝试性分析,采用主成分分析法,对变量的相关系数矩阵提取其特征根值大于1的特征根,使用SPSS v17.0软件所得到的特征根提取及其方差贡献率,具体见表2所示:

表2中第一组数据是初始因子解的情况,其中:第一个因子的特征根为4.982,可以累计解释原有变量的35.583%,第二个因子的特征根为3.725,可以累计解释原有变量的62.192%,第三个特征根为1.948,可以累计解释原有变量的76.105%,第四个特征根为1.012,可以累计解释原有变量的83.333,在初始因子提取中,总共提取了14个因子,因而变量总方差累计达到了100%。

表2中第二组数据为提取4个因子的方差累计情况,其中,只有前四个因子符合特征根大于1的条件,而且前四个因子对于所有因子的解释率达到了83.333%,原有变量丢失信息较少,因此因子提取结果较满意。

表2中第三组数据为最终因子提取的情况,因子旋转后没有影响原有因子的提取,也没有影响到方差累计情况,不过因子旋转后,改变了各个因子各自的方差贡献,优化了原有因子额解释度。

从图1 碎石图可以更加直观的观测到因子的提取情况,及其对解释原有变量的贡献度。从图1中可以看到,前四个因子对于原有变量的解释贡献最大,其中又以第一个因子的贡献为最大,而除了前四个因子之外的其他因子对于原有变量解释的贡献都很小,基本可以忽略。

(四)因子命名 根据本文所选取的数据及原始变量,选用方差最大法进行正交旋转,结果如表3所示:

经过5次迭代后得出的因子载荷矩阵显示:因子1对股东权益周转率、流动资产周转率、总资产周转率、资产负债率、现金比率、速冻比率的解释度较高,可以命名为营运及偿债因子。营运及偿债因子主要反映公司资产的运营状况及偿债能力的强弱;因子2主要解释了总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率、股本报酬率,可以命名为盈利因子。盈利因子综合反映公司的盈利能力,是企业保证良好运营的前提条件;因子3主要解释了所有者权益增长率、总资产增长率指标,可以命名为资产增值因子。资产增值因子主要反映公司资产增值能力;因子4主要解释了主营业务收入增长率和净利润增长率两个指标,可以命名为经营因子。经营因子主要反映公司经营的效果和能力。

(五)截止至2011年底对创业板上市公司的综合评价 根据旋转后因子解释原有变量总方差的情况,可以计算得到4个因子对于原有变量总方差的累积贡献率,如图2所示:

因此,创业板上市公司综合评价得分公式为:

F=W1F1+W2F2+W3F3+W4F4

其中,F1=34.38%,F2=22.89%,F3=15.53%,F4=10.52%。由此可以得到各个上市公司综合评价排名。由于选取的公司比较多,排名表太长,因此,本文在此只选取排名前10名、中间10名、最后10名的公司,并对其进行综合评价。具体见表4、表5、表6。

(六)实证结果分析 具体为:

(1)总和排名居前的上市公司分析。由表4可以看出,在193家创业板上市公司2011年综合评价得分排名中,排名合在前10名的分别为汤臣倍健、华策影视、舒泰神、铁汉生态、东方国信、银河磁体、汇川技术、乐普医疗、信维通信和沃森生物。其中排名第一的汤臣倍健总得分为123.0295,比第二名华策影视的总得分78.5006高出44.5289分,其主要的分因子为资产增值因子(即因子3),说明该公司资产增值能力强,其次是经营因子(即因子4)得分也较高,说明其核心经营能力较强,再是盈利因子,说明公司有一定的盈利能力,但公司的营运及偿债因子(即因子1)得分最低,说明公司资产运营及偿债能力略有不足,这说明较高的资产增值能力中有非盈利因素影响,这必然影响公司未来发展。在排名前五名的公司中,只有华策影视是因为其盈利因子得分较高而综合排名第二,其他公司均为资产增值因子得分较高而排名居前,而且前五名公司的营运及偿债因子均得分较低,其中铁汉生态为负。在排名六到九位的四家公司中,其综合得分较高是因为盈利因子(即因子2)得分高,只有排名第十的沃森生物因资产增值因子得分较高而居前。

纵观综合排名在前50名的公司,有40%的公司因盈利因子得分较高而排名居前,有36%的公司因资产增值因子得分高而居前,22%的公司因其经营因子得分较高而居前,仅有2%的公司因其营运及偿债因子得分高而排名居前。而且这些公司的各项指标均表现较好,四个因子中必有一项是表现突出的。

(2)总合排名居中的上市公司分析。由表5可以看出,在综合排名居中的10家上市公司中(公司综合得分在0分到4分之间),一般仅有一项或者两项综合指标表现比较优秀,其余指标表现均不能令人满意。每个公司的四个因子得分相差不大,四个方面的表现较为平均,基本不存在因子得分十分突出的情况,仅有吉峰农机、永清环保、三维丝三家公司各有一项因子得分超过1.5分。

纵观综合排名居中50名的公司,有52%的公司其四个因子中仅有一个因子得分为正,44%的公司有两个因子得分为正,仅有4%的公司有三个因子得分为正。而这50家公司的正向得分指标中,有38%的公司资产增值因子得分最多,32%的公司经营因子得分最多,有18%的公司盈利因子得分居多,有12%的公司营运及偿债因子得分贡献最大。

(3)总合排名居后的上市公司分析。由表6可以看出,在综合排名后10名的10家公司中(公司综合得分在-40分到-70分之间),有6家公司最高得分因子为营运及偿债能因子,有4家是资产增殖因子。这与排名前10名的公司状况基本相反。综合排名最后2名的当升科技和恒信移动公司的四项因子得分均为负值,而且盈利因子和经营因子两项得分最低,是造成其排名靠后的主要因素。

纵观综合排名后50名公司,大部分公司四个因子得分均不令人满意。40%的公司四个因子得分均为负,46%的公司有一项因子得分为正,只有14%的公司有两项因子得分为正。仅有个别公司有得分相对较高的因子,但其四项因子得分两级分化严重,造成综合得分仍然很低,排名仍然靠后。而且这些排名靠后的50家公司中,52%的公司最高得分因子为营运及偿债能力因子,26%的公司最高得分因子为经营因子,18%的公司最高得分因子为资产增值因子,仅有4%的公司最高得分因子为盈利因子。

四、结论

通过对样本上市公司综合得分的排名,可以直观的看出各个公司发展的强项和弱项,从而综合考虑整个创业板上市公司的诸多共性和差异。通过对公司盈利能力、营运能力、成长能力以及偿债能力等方面综合评价各个公司的表现,由特殊到普遍,分析总结创业板上市公司的综合财务状况,由此分析我国创业板市场上市公司存在优势及不足,有利于政府及投资者及时做出恰当的决策。文中数据均来自创业板市场上市公司财务报表,通过使用SPSS v17.0软件对数据进行无量纲化处理,得出的最终综合排名具有科学性、有效性的特点。同时,通过实践检验,证明排名具有可行性,整个计算过程的可行性与科学性,决定了结果的正确性,最终结果让政府和投资者等各方从财务角度对创业板市场留下更加直观的印象。

参考文献:

[1]李香才:《2011年创业板股东高管共套现96.27亿元》,《中国证券报》2012年。

[2]王浩娇:《创业板超募比例持续下滑》,《新京报》2011年。

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杜邦财务分析体系最早是由杜邦公司所提出的,是当前应用最为广泛的一种财务分析方法,综合性与系统性相对较强。杜邦财务分析体系的核心就是权益净利率,通过将上市公司的权益净利率细化分解为总资产净利率以及权益乘数等,对上市公司在经营管理过程中的营运能力、盈利能力以及整体偿债能力进行准确的评价分析。应用杜邦财务分析方法的优势主要表现在以下三方面。

第一,杜邦财务分析体系更加强调上市公司经营管理的系统性。在杜邦财务分析方法中,不仅基础指标选取合理,而且对于单个指标的分析相对更加科学,更注重了对企业经营过程中各类管理活动的整体分析,这可以确保企业更加准确的掌握生产经营实际情况,而且也有利于外界财务信息需求者全面掌握相关的信息。

第二,杜邦财务分析法更加强调了经营管理的协调性。在杜邦财务分析体系的具体运用过程中,相对来说更加强调了财务指标彼此之间的协调性,财务指标的协调性强,而且还有效地结合了比较分析、趋势分析、因素分析等分析方法,对上市公司基础财务指标进行了合理分析,具有非常好的协调性。

第三,杜邦财务分析法的层次性相对更加分明。在上市公司财务分析中采用杜邦分析法,在逻辑顺序上采用自下而上、从局部到整体的方式,更加科学合理。在分析体系中,最下为各类基础报表数据,中间为比率指标、最上则为综合评价指标,深度逐渐增加,也更有利于指导企业经营管理决策的开展。

2 杜邦财务分析体系的局限性分析

第一,对上市公司的发展能力反映不够全面。在杜邦财务分析体系中,更加强调的是对上市公司的营运能力、偿债能力以及盈利能力等几方面的评价分析,而对上市公司的整体发展潜力以及资产增值能力等缺少准确的预测评价,尤其是未能充分全面地反映企业的收益以及与资产价值增加之间的关系,对于上市公司的可持续发展能力方面侧重不足。

第二,对上市公司的现金流量分析不够。在杜邦财务分析法中,重点是对上市公司的利润表以及资产负债表等进行相应的分析,但是在现金流量等方面的深入分析不够,难以准确地评价上市公司获得现金能力以及对资产的实际经营效率,在对上市公司的财务状况评价分析方面不够全面。

第三,对上市公司的经营风险方面反映不够。上市公司在自身的经营管理过程中存在着较多的风险问题,但是在传统的杜邦财务分析法中,并没有较为完善的上市公司经营风险分析评价指标,无法准确地对上市公司的经营风险进行评估。

3 上市乐虎国际官网平台体系改进优化措施

第一,在杜邦财务分析体系中引入可持续增长率。对于传统的杜邦财务分析体系中缺少对企业发展能力的评价分析问题,在财务分析体系的改进完善中,可以引入可持续增长率。由于上市公司的可持续增长率是具有较强综合性的预测以及计划指标,因此在可持续增长率评价指标上大致主要是通过销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率等相应的财务指标作为基础,合理的构建评价分析模型,对上市公司的整体盈利能力、资产管理效率、偿债能力以及股利政策等进行评价,为企业的发展作出评估预判。

第二,在杜邦财务分析体系中引入现金流量指标。现金流量是上市公司正常经营运转的基本要素,在经营发展阶段过程中,任何一个环节出现资金链的断裂,都会造成上市公司出现严重的财务危机,所以在财务分析过程中必须引入现金流量分析指标。在财务分析体系中增加的现金流量指标应该主要集中在销售现金比率、净利润与净经营活动现金比、资产现金回收率等反映上市公司资金利用效率、获得现金的能力方面的指标。通过在资产负债表、利润表的基础上,充分运用现金流量表中的相关信息,准确地评价现金流量变动造成的上市公司财务状况变化,进而更加真实准确地反映上市公司的财务状况。

第三,加强对杜邦财务分析体系的整体改进优化。在传统的杜邦财务分析体系中,具体的分析模式是通过上市公司的销售净利率、权益乘数、总资产周转率三者的乘积来对上市公司的权益净利率进行反映。在通过引入可持续发展率指标以及现金流量指标以后,在整个财务评价分析体系中还需要增加两项内容:可持续增长率(销售净利率与总资产周转率、权益乘数、1-股利支付率乘积)、销售现金比率(经营活动现金流量净额/营业收入)、净利润与净经营活动现金比(净利润/净经营活动现金)、资产现金回收率(经营活动现金流量净额/总资产)。同时,在上市乐虎国际官网平台评价过程中,应该增强财务分析的针对性,重点分析影响上市公司的盈利能力、盈利质量的因素,综合分析资产负债率是否合适,以及如何实现可持续增长等,为上市公司的经营管理决策提供最佳科学的意见。

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(2)在?τ诠┑绻?司的财务报表进行分析的过程当中,是可以使用一些相关具有科学性的分析软件,来从旁辅助的。在对于实际的供电公司的财务报表进行分析的过程当中,还一定要加强对于部门报表展开系统性分析的重视度,这样做的目的就是为了,能够在最大限度上了解到整个供电公司的财务管理分析当中的,所有关于供电公司在发展过程当中的所有实时情况,总的来说,一定要站在不同角度上来去分析,通过运用不通道额手段,来对供电公司的财务报表来进行全面系统化的分析,只有真正的做到这几点,才能够在最大限度上保证所得到的供电公司的财务信息是具有准确性的。

(3)针对于供电公司的财务管理分析方面来看,是一定要加强对于企业未来发展过程当中对其提出的各种需求的重视度,在此基础之上,及时的建立起一个全新的分析方案,也被称之为综合方案分析,在实际的供电公司财务的管理分析过程当中,是需要将一部分的财务指标例如:经营、收益、效益等等相关的指标状况来进行全面总结性的分析的,与此同时,在分析的过程当中,一定要时刻注意到供电公司在实际经营过程当中的各种情况,从而才能够很好的开展供电公司财务管理分析的相关工作。

二、积极创新供电公司财务管理分析

(一)应当建立一个具有科学、有效的财务报表分析方式

建立一个具有科学、有效的财务报表分析方式,是在整个供电乐虎国际官网平台当中,占据着非常重要的地位的。而在整个供电乐虎国际官网平台过程当中,还是一定要重视起灵活运用定量、定性分析的重要性,并在此基础之上,积极的建立一个具有科学、系统、有效的财务分析方式。并合理的将整个财务分析当中的所有定量以及定性分析有效的融合一起,将定量分析当中的一些结果与着一些不可计量的因素,进行全面综合性的分析,以此来对其进行综合性的判断,尽量避免出现误差,不仅能够很好的促进定量分析结果的准确性,还能够很好的促进定量分析结果的实际性。

(二)财务管理相关比例分析

在对于供电公司的财务管理相关的比例分析当中,主要是由以下几种构成的:财务偿债能力分析、财务盈利能力分析、供电公司今后发展能力分析等等。

(1)供电公司财务偿债能力分析上,主要指的就是,通过对其流动以及一些非流动性的资产来进行深入的分析了解以后,在将其进行及时的对比,同时,还可以优先的使用先关的指标核算,来对供电公司整体的流动资金的比例以及速冻的资产值上,来进行实时的对比,从而很好的反映出了整个供电公司的短期财务偿债的能力水平。

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随着资本市场的不断发展完善,准确的开展上市乐虎国际官网平台,全面评价上市公司的经营状况,已经成为确保上市公司在资本市场良性运作的重要影响因素。开展财务分析不仅可以为上市公司的管理层掌握自身的生产经营状况、改进优化决策提供合理的依据,同时也是企业的投资者掌握基本情况的主要途径。目前,在上市乐虎国际官网平台中,最为普遍的就是采用杜邦分析体系,但是在具体的运用过程中,还存在着较多的问题,难以满足企业财务分析工作开展的实际需要。进一步改进完善企业的财务分析体系,提高上市公司财务分析的准确性和全面性,已经成为上市公司管理的重点,这对于确保上市公司自身决策的合理以及实现在资本市场的良性运作也具有至关重要的影响。

1 杜邦财务分析体系概述

杜邦财务分析体系最早是由杜邦公司所提出的,是当前应用最为广泛的一种财务分析方法,综合性与系统性相对较强。杜邦财务分析体系的核心就是权益净利率,通过将上市公司的权益净利率细化分解为总资产净利率以及权益乘数等,对上市公司在经营管理过程中的营运能力、盈利能力以及整体偿债能力进行准确的评价分析。应用杜邦财务分析方法的优势主要表现在以下三方面。

第一,杜邦财务分析体系更加强调上市公司经营管理的系统性。在杜邦财务分析方法中,不仅基础指标选取合理,而且对于单个指标的分析相对更加科学,更注重了对企业经营过程中各类管理活动的整体分析,这可以确保企业更加准确的掌握生产经营实际情况,而且也有利于外界财务信息需求者全面掌握相关的信息。

第二,杜邦财务分析法更加强调了经营管理的协调性。在杜邦财务分析体系的具体运用过程中,相对来说更加强调了财务指标彼此之间的协调性,财务指标的协调性强,而且还有效地结合了比较分析、趋势分析、因素分析等分析方法,对上市公司基础财务指标进行了合理分析,具有非常好的协调性。

第三,杜邦财务分析法的层次性相对更加分明。在上市公司财务分析中采用杜邦分析法,在逻辑顺序上采用自下而上、从局部到整体的方式,更加科学合理。在分析体系中,最下为各类基础报表数据,中间为比率指标、最上则为综合评价指标,深度逐渐增加,也更有利于指导企业经营管理决策的开展。

2 杜邦财务分析体系的局限性分析

第一,对上市公司的发展能力反映不够全面。在杜邦财务分析体系中,更加强调的是对上市公司的营运能力、偿债能力以及盈利能力等几方面的评价分析,而对上市公司的整体发展潜力以及资产增值能力等缺少准确的预测评价,尤其是未能充分全面地反映企业的收益以及与资产价值增加之间的关系,对于上市公司的可持续发展能力方面侧重不足。

第二,对上市公司的现金流量分析不够。在杜邦财务分析法中,重点是对上市公司的利润表以及资产负债表等进行相应的分析,但是在现金流量等方面的深入分析不够,难以准确地评价上市公司获得现金能力以及对资产的实际经营效率,在对上市公司的财务状况评价分析方面不够全面。

第三,对上市公司的经营风险方面反映不够。上市公司在自身的经营管理过程中存在着较多的风险问题,但是在传统的杜邦财务分析法中,并没有较为完善的上市公司经营风险分析评价指标,无法准确地对上市公司的经营风险进行评估。

3 上市乐虎国际官网平台体系改进优化措施

第一,在杜邦财务分析体系中引入可持续增长率。对于传统的杜邦财务分析体系中缺少对企业发展能力的评价分析问题,在财务分析体系的改进完善中,可以引入可持续增长率。由于上市公司的可持续增长率是具有较强综合性的预测以及计划指标,因此在可持续增长率评价指标上大致主要是通过销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率等相应的财务指标作为基础,合理的构建评价分析模型,对上市公司的整体盈利能力、资产管理效率、偿债能力以及股利政策等进行评价,为企业的发展作出评估预判。

第二,在杜邦财务分析体系中引入现金流量指标。现金流量是上市公司正常经营运转的基本要素,在经营发展阶段过程中,任何一个环节出现资金链的断裂,都会造成上市公司出现严重的财务危机,所以在财务分析过程中必须引入现金流量分析指标。在财务分析体系中增加的现金流量指标应该主要集中在销售现金比率、净利润与净经营活动现金比、资产现金回收率等反映上市公司资金利用效率、获得现金的能力方面的指标。通过在资产负债表、利润表的基础上,充分运用现金流量表中的相关信息,准确地评价现金流量变动造成的上市公司财务状况变化,进而更加真实准确地反映上市公司的财务状况。

第三,加强对杜邦财务分析体系的整体改进优化。在传统的杜邦财务分析体系中,具体的分析模式是通过上市公司的销售净利率、权益乘数、总资产周转率三者的乘积来对上市公司的权益净利率进行反映。在通过引入可持续发展率指标以及现金流量指标以后,在整个财务评价分析体系中还需要增加两项内容:可持续增长率(销售净利率与总资产周转率、权益乘数、1-股利支付率乘积)、销售现金比率(经营活动现金流量净额/营业收入)、净利润与净经营活动现金比(净利润/净经营活动现金)、资产现金回收率(经营活动现金流量净额/总资产)。同时,在上市乐虎国际官网平台评价过程中,应该增强财务分析的针对性,重点分析影响上市公司的盈利能力、盈利质量的因素,综合分析资产负债率是否合适,以及如何实现可持续增长等,为上市公司的经营管理决策提供最佳科学的意见。

第四,考虑引入非财务指标。仅仅依靠财务数据以及财务指标对上市公司的整体经营状况进行评价分析并不全面,在对上市乐虎国际官网平台体系中,还应当考虑引入各种非财务指标,更加全面综合的考虑上市公司经营的各类影响因素。目前,在非财务指标的选择上主要有以下几类:企业形象的评估,主要包括了对企业的产品服务形象、经营形象、管理形象、员工形象等;企业的技术创新能力,主要包括了研发费用投入、专利数量、职工学历结构、科研人员比例、创新能力等指标;顾客满意度,主要通过顾客对产品或者是服务的实际评价来反映。通过增加这些非财务指标对上市公司现有的财务状况及发展能力作出更加准确全面的判断。

4 结 论

对上市公司财务分析体系中存在的不足问题,上市公司应该重点加强对财务分析体系的改进研究,特别是增加相关的财务分析指标,重视对非财务因素的考量,以更加准确地对上市公司的财务状况进行评价分析,促进企业财务分析工作水平的不断改进提高,为上市公司财务分析工作的实施开展提供合理、准确、有据、有力的保障。

参考文献:

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财务分析的主要目标有项目的盈利能力和项目的清偿能力。

(一)盈利能力

盈利能力是反映投资项目财务收益的主要标志,项目盈利主要是指实现项目所能获得的利润和税金。通常在财务分析过程当中,首先需要考察项目是否有盈利的可能,其次盈利的潜力到底有多大,以及盈利能力是否与项目可行性所要求的条件相符合。

(二)清偿能力

投资开发项目的清偿能力通常包括两个方面。第一方面是指项目的财务清偿能力,第二方面则是指项目的债务清偿能力。财务清偿能力即是通常所指的项目收回全部投资的能力,这是项目投资所要完成的最为基础的目标,理性的投资是要在一定时间内收回其支出的全额的。而债务清偿能力包括偿还项目运作需要的借款及债务的能力,通常借债人在借款之前需要考察该项目是否能够盈利,以及借款人的实际还贷能力是否满足要求,再者还需考虑项目还债的周期是否符合国家的相关规定。

投资财务分析的原理主要是资金的时间价值原理和财务会计分析原理。财务会计分析的基本原理是从基本报表中取得数据,计算财务评价指标,然后与基本参数作比较,根据一定的评价标准,决定项目的取舍。

二、证券公司财务分析的具体方法和主要内容

(一)财务分析的具体方法

财务分析方法主要有定量分析与定性分析、动态分析与静态分析、杜邦财务分析等三种方法:

1.定量分析与定性分析相结合,以定量分析为主

通过对项目建设过程中的现金流量的计算分析,对项目在开发和建设过程中遇到的很多经济因素给出明确的数量概念,从而得出结论和建议,这是项目投资财务分析的本质。因此,所有的只要能定量分析的经济因素,在财务分析中都要进行定量计算和分析。

2.动态分析与静态分析相结合,以动态分析为主

静态分析不需要考虑资金的时间价值,而只是把不同时间发生的现金流量直接相加,从而计算出有关指标并决定项目的取舍,这不能反映出整个项目寿命期的全面情况,不过这种分析计算方法比较简便、直观。而动态分析贯穿于投资的全部过程,十分强调时间因素,利用复利计算方法将不同时间内的现金使用情况准确地表示出来,从而更加详细地分析项目在各个阶段的经济情况,便于及时采取措施进行准确的取舍。

3.杜邦财务分析

所谓杜邦财务分析,首先是由美国杜邦公司创造出来,就是利用几种主要的财务比率之间的内在联系来综合分析公司的财务状况,从财务的角度评价公司经营业绩的一种经典方法。将公司所有者权益报酬率逐级分解为多项财务比率乘机,全面、直观、系统地反映公司的财务状况和经营成果,提供关于销售净利率、总资产报酬率、成本费用结构和公司资产总结构等多方面的财务信息,为经营者在经营目标发生变动时给予原因并加以修正,为投资者、债券人和政府评价企业提供依据。这就是杜邦财务分析的主要思路。其特征是:通过把评价公司经营效率和财务状况的比率按其内在联系游记结合起来,形成一个完整的指标体系,并借权益报酬率来综合反映。权益报酬率是杜邦财务分析的核心,是综合性最强、最具代表性的财务分析指标,反映了投资者资本的获利能力,也反映了公司筹资、投资和资产运营等各项财务管理活动的业绩。利用杜邦财务分析,不仅可以分析企业成本费用的基本结构是否合理和各项费用对利润的影响程度,以加强成本费用控制;而且还可以分析企业流动资产和长期资产的结构状况。杜邦财务分析法,能够评价企业盈利能力和权益回报水平,能够及时帮助管理者发现公司财务和经营管理中存在的问题,为改善公司经营管理提供有价值的信息和建议。总之,杜邦财务分析方法是以权益报酬率为主线,把公司的销售成果与资产运营状况全面联系起来,层层分解,逐步深入,从而构成一个完整的分析体系。

(二)财务分析的主要内容

财务分析的主要内容包括风险分析、资金流动性分析和收益分析等三个方面:

1.风险分析

通过分析公司的资产负债和现金流状况,来判断公司的财务风险、经营风险和不确定性程度。

2.资金流动性分析

通过分析公司的资金和资金结构状况,判断公司资金充裕程度和资金结构合理性。

3.收益分析

通过计算分析公司项目的收益和成本费用的有关数据,推断出公司项目投资的合理经济效益区间。

三、证券公司财务分析方法的局限性

(一)比较分析法存在局限性

注重比较是比较分析法的主要特征。由于在实际的操作中,进行比较的双方必须具备可比性,方能拥有比较意义。然而,进行比较的双方在一定程度上存在业务性质相同或相似、公司的经营规模较为接近甚至经营方式相近,这就限制了比较分析法的广泛应用范围。

(二)比率分析法存在局限性

目前财务分析报表中使用最为广泛的一种财务分析方法就是比率分析方法了。但是,比率分析法选择参考标准时,比率值的比较标准会受到样本数量、计算方法和异常情况的影响,这在证券行业要找到效度高的标准,其难度很大;比率有时反映的特定时点的状况不能够揭示会计年度其他时点上的财务状况;同行业的横向比较,不同的证券公司会采用不同的会计方法,而公司内部采用的纵向比较,随着期间的不同所选择的会计方法的变更,其可比性会相应减弱。

(三)杜邦财务分析法存在局限性

杜邦财务分析法对短期财务结果过分重视,导致对公司长期价值创造的忽略;财务指标反映公司过去的经营业绩,无法适应当前的信息化条件下多种因素对公司经营业绩的影响;杜邦财务分析法不能解决无形资产的估值问题;没有反映公司的现金流量;权益报酬率仅体现公司所有者权益的回报水平,无法体现公司市场价值,不能反映公司所承担的风险。

四、改进策略

(一)提高财务分析依据资料的质量

证券公司要严格执行新的《企业会计准则》,减少甚至禁止同一类经济业务采取不同的会计处理方法,减少人为操作,统一公司内的会计处理方法口径,增强可比性;加强会计主管部门、监管部门和行业协会的统一方法处理规范,增强证券公司间的会计处理方法口径的统一性和可比性。

(二)改进财务报表分析方法体系

坚持定量分析与定性分析相结合,以定量分析为主,在此基础上做出定性判断,充分发挥人的丰富经验,更好地反映真实情况,获得决策有用的信息;坚持动态分析与静态分析相结合,以动态分析为主,在了解过去情况的基础上分析当前情况的可能结果对恰当预测未来的影响;坚持个别分析与综合分析结合,全面地把握财务情况,不孤立片面地只看到个别财务指标;建立健全财务分析制度,力求每月或每季度做到一次详细分析,半年或年度进行全面分析,针对重大问题进行专题分析,使专题分析成为定期分析的有益补助。

(三)提高财务人员的综合素质

当今经济技术的迅速发展要求财务分析和管理能力不断提高,而与整个财务工作联系最直接的就是财务工作人员。财务分析人员的综合素质,在很大程度上影响到财务分析的质量。因此,首先要加强财务工作者的财务分析和管理能力,提高其信息化技术掌握能力,并不断增强职业道德。其次加强对财务人员的培训,定期组织活动促进提高思想觉悟和工作能力。再次,财务工作者要多关注国家经济形势和环境,使其跟着如今的形势而不断调整工作重点,并且对于将来的发展趋势具有预见性和前瞻性,以做好准备为整个财务部门献计献策,提高证券公司财务分析的整体水平,以促进企业更好地发展。

参考文献

[1] 张毅.浅析财务分析在现资中应用[J].财政金融,2010(12):87-88.

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财务分析是以寿险公司财务报告反映的财务指标为主要依据,对寿险公司的财务状况和经营成果进行评价和剖析,以反映寿险公司在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势,为改进寿险公司财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。做好财务分析工作的意义表现在:

(一)财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据

通过对寿险公司财务报表等核算资料进行分析,可以了解寿险公司偿债能力、营运能力和盈利能力,便于寿险公司管理当局及其他报表使用人了解寿险公司财务状况和经营成果,合理评价经营者的工作业绩。

(二)财务分析是挖掘潜力、改进工作、实现经营目标的重要手段

开展财务分析,有利于寿险公司合理利用现有资源和条件,充分挖掘经营潜力;同时,有利于正确评价寿险经营各环节的方案、政策和措施的优劣,指出其经济合理性程度,为各层次的寿险经营市场决策提供科学依据。

(三)财务分析是合理实施投资决策的重要步骤

投资者通过对寿险公司财务报表的分析,可以了解寿险公司获利能力的高低、偿债能力的强弱及营运能力的大小,可以了解投资后的收益水平和风险程度,并据此进行正确的决策。

(四)财务分析是强化寿险监管的重要基础

偿付能力是寿险监管的核心内容。通过财务分析,有利于对寿险业实施严格的监督管理,适时动态地考核寿险公司偿付能力和财务状况,实现先进的进程式监管,促进寿险业的健康发展。

二、寿险公司财务分析的程序与方法

(一)财务分析的程序

寿险乐虎国际官网平台,应建立在收集会计信息和相关资料及对其进行全面深入分析的基础上,把定量分析与定性分析结合起来,通过定量观察与综合分析,正确评价、判断和揭示客观现象的趋势、本质和规律。一般地说,应进行四个步骤的工作。

1、收集资料,掌握情况

开展财务分析首先应充分占有相关资料和信息。财务分析所用资料包括计量性数据和非计量性的活情况,计量性数据通常来源于财务预算等计划资料、本期财务报表等实际资料以及财务历史资料。非计量性信息是无法准确计量的财务分析必须考虑的情况,如寿险市场的变动趋势、公司员工的积极性等。

2、指标对比,揭露矛盾

对比分析是揭露矛盾、发现问题的基本方法。财务分析要在充分占有资料的基础上,通过进行数量指标的对比,评价寿险公司的偿付能力和经营成果,从而发现问题,找出差异。

3、因素分析

抓住关键针对指标对比所揭露的矛盾,对各种有利和不利差异进行影响因素分析,分清形成差异的原因是主观的,还是客观的;掌握各种影响是来自公司内部,还是公司外部;同时,比较各因素的影响程度,抓住问题的关键。这就要求财务分析人员运用因素分析技术从各种因素的相互作用中找出影响财务指标的主要因素,以分清责任,明确关键。

4、综合评价,落实措施

开展财务分析,要在掌握大量资料的基础上,去伪存真,去粗取精,由此及彼,由表及里,进行综合评价,抓住本质联系,然后提出改进措施。提出的改进措施应当具体明确,切实可行,并落到实处。

(二)财务分析的方法

开展财务分析,需要运用一定的方法。财务分析的方法主要包括趋势分析法、比率分析法和因素分析法。

1、趋势分析法

趋势分析法又称水平分析法,是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比,确定其增减变动的方向、数额和幅度,以说明寿险公司财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。采用这种方法,可以分析引起变化的主要原因、变动的性质,并预测寿险公司未来的发展前景。

但在采用趋势分析法时,必须注意三个问题:A、用于进行对比的各个时期的指标,在指标性质、计算口径、计算时间上必须一致;B、剔除偶发性项目的影响,使作为分析的数据能反映正常的经营状况;C、应用例外原则,应对某项有显著变动的指标作重点分析,研究其产生的原因,以便采取对策,趋利避害。

2、比率分析法

A、比率分析法的概念及特点

比率分析法是把某些彼此存在关联的项目加以对比,计算出比率,据以确定经济活动变动程度的分析方法。比率是相对数,采用这种方法,能够把某些条件下的不可比指标变为可以比较的指标,以利于进行分析。寿险公司若定期地计算财务比率,就可以将不同时期的数字相比较,使决策层能够从数据的变动中更清晰地获得企业业务营运方面的信息,提高决策的针对性。

比率分析法的优点是计算简便,计算结果容易判断,而且可以使某些指标在不同规模的寿险公司之间进行比较,甚至也能在一定程度上超越行业间的差别进行比较。

B、财务分析比率的种类

财务分析比率包括构成比率、效率比率和相关比率三类。

①构成比率。构成比率又称结构比率,它是某项经济指标的各个组成部分与总体的比率,反映部分与总体的关系。其计算公式为:

构成比率=某个组成部分数额/总体数额

利用构成比率,可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理,以便协调各项财务活动。

②效率比率。效率比率是某项经济活动中所费与所得的比率,反映投入与产出的关系。利用效率比率指标,可以进行得失比较,考察经营成果,评价经济效益。如将利润项目与资本项目加以对比,可计算出资本利润率指标,可以观察比较寿险公司获利能力的高低及其增减变化情况。效率比率有两种计算方法:

效率比率=产出指标/投入指标

这样计算出来的效率比率,属正指标,评价方法是越大越好。

效率比率:投入指标/产出指标

这样计算出来的效率比率,属反指标,评价方法是越小越好。

③相关比率。相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率,反映有关经济活动的相互关系。利用相关比率指标,可以考察有联系的相关业务安排得是否合理,以寿障寿险公司运营活动能够顺畅进行。如将流动资产与流动负债加以对比,计算出流动比率,据以判断寿险公司的短期偿债能力。

C、因素分析法

①因素分析法的概念

因素分析法又称因素替换法、连环替代法,它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象――综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。采用这种方法的出发点在于,当有若干因素对分析对象发生影响作用时,假定其他各个因素都无变化,顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。

因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响,又可以单独分析某个因素对某一经济指标的影响,在财务分析中应用颇为广泛。在应用因素分析法时应注意:因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环性、计算结果的假定性。

②因素分析法举例

[例1]某财产寿险公司对赔款支出总额的变动情况进行因素分析,分析式为:赔款支出总额=寿费收入总额×赔付率。该公司2003年度赔款支出总额、寿费收入总额、赔付率三项指标的预算数和实际数如下表所示。

根据表中资料,赔款支出总额实际数较预算数增加3 500 000元,成为进行因素分析的对象。运用连环替代法,可以计算各因素变动对赔款支出总额的影响程度如下:

分析式:寿费收入总额×赔付率=赔款支出总额

预算指标:50 000 000×65%=32 500 000

第一次替代:60000000×65%=39000000

第二次替代:60 000 000×60%=36 000 000

寿费收入总额增加对赔款支出总额的影响=39 000 000-32 500 000=6 500000(元)

赔付率降低对赔款支出总额的影响=36 000 000-39 000 000=-3 000000(元)

这样,通过上述因素分析,我们可以找到导致赔款支出总额实际数较预算数增加3 500 000元的原因,寿费收入总额增加导致赔款支出总额增加6 500 000元属正常的、客观的原因,赔付率降低导致赔款支出总额减少3 000 000元属对公司有利的影响,值得进一步深入分析,总结经验。

③差额计算法

差额计算法是因素分析法的一种简化形式,它是利用各个因素的实际数与基准数或目标值之间的差额,来计算各个因素对总括指标变动的影响程度。

[例2]以上表所列数据为例,采用差额计算法确定寿费收入总额和赔付率变动对赔款支出总额的影响。

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